公司为国际板式家具装备龙头，凭仗内生增加+品牌并购，产物力不停晋升。手艺才能不停晋升，在国际里高端商场逐步取得承认，同时主动拓展海外商场。公司为家具的智能化出产供给全系列数控扶植设备、主动化出产线和智能扶植办理规划。焦点产物包罗封边机、多排钻和加工中间等，发卖支出最近几年来连续排名国产第一。公司2018*022年买卖支出CAGR为16%，归母净成本CAGR为14%。

　　平装修渗入率晋升增进装备需要，2025年板式家具装备环球范围估计增至500亿元2019*020年受微观情况等身分作用下流需要疲软致使，板式家具装备行业需要延续两年负增加。按照杜尔年报，2020韶华夏和环球的板式家具板滞商场范围划分约200亿元和350亿元。今朝我国城镇化率有较大晋升空间，且在各地当局平装修策略的鞭策上品牌家具无望充实受害，咱们以为，在“城镇化+平装修”的两重催化下，板式家具板滞需要将迎来冲破。按照杜尔年报数据展望，2025韶华夏商场范围估计250亿元，2020*025年CAGR约5%，环球商场范围500亿元，CAGR约7%。

　　焦点逻辑：新一轮存量装备革新无望开放；国产替换+走向环球，功绩估值无望双晋升财产链规模建设：从商品房发卖抵家具装备企业的传导体制为：商品房发卖面积—衡宇完工面积—家具企业—家具装备扶植业。家居装备企业营收与房地产完工周期显现高度相干性，华夏衡宇完工面积同比数据从2022年12月起止跌上涨，2023年5月同比+20%博鱼app官网，地产完工已迎来苏醒拐点，看好家居装备下流需要建设。

　　存量革新需要：跟着城镇化率走高，衡宇革新、拆迁、改良需要等均是发动室第发卖的作用身分。国际商场估计将慢慢加入存量房期间，二手房买卖、革新房等增量商场带来家具行业革新需要。

　　估值处于汗青底部：公司汗青PE-TTM估值区间约在10**0倍，取决于行业景气宇差别阶段；目远景气宇处于底部触底回转阶段，思索公司产能和商场扩大带来的增量启动，财产链景气宇回转下行，估值无望慢慢建设。

　　咱们估计23*4年家具行业无望迎来新一轮存量装备进级革新+增量投资（平装修渗入率晋升及国产替换）周期，公司行动卖铲人的合作格式优于下流定制化板式家具厂商。今朝地产策略规模向好，估计家具装备经销商库存团体处于低位，跟着新一轮存量装备进级革新无望开放，公司广州和佛山最新定增名目产能开释后，国表里市占率无望进一步晋升。咱们估计公司将来在功绩端和估值端有比较肯定的晋升空间，看好底部双击时机。